季度觀點：2022年四季度行情回顧與未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2023-01-13
本季行情回顧：
2022年四季度滬深300指數(shù)從3804.89變動至3871.63，變動幅度為1.75%；中證500指數(shù)從5714.06變動至5864.47，變動幅度為2.63%；上證50指數(shù)從2610.12變動至2635.25，變動幅度為0.96%。
四季度發(fā)生了眾多標(biāo)志性事件，對市場走勢產(chǎn)生了重要影響。十月份黨的二十大會議勝利召開，選出了新一屆黨中央領(lǐng)導(dǎo)人，確立了以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的奮斗目標(biāo)，走中國式現(xiàn)代化新道路，以高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)共同富裕。
11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布優(yōu)化防控二十條，隨后全國各地陸續(xù)出臺優(yōu)化政策，多城市取消全民核酸檢測，恢復(fù)地鐵交通，恢復(fù)堂食，廣州，河北等地的全面解封更是標(biāo)志著防疫政策徹底轉(zhuǎn)向；12月8日防控措施優(yōu)化十條發(fā)布，不對跨區(qū)流動人員查驗核酸陰性證明和健康碼，具備居家條件無癥狀，輕癥，密接可居家隔離。12.26日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制對新冠感染實施乙類乙管總體方案，取消入境全員核酸檢測和集中隔離，國家移民局從1月8日有序恢復(fù)辦理內(nèi)地出國簽證，一系列政策的出臺標(biāo)志著持續(xù)三年的疫情防控政策徹底放開，中國重新恢復(fù)與世界接軌。
房地產(chǎn)方面，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合出臺金融支持房地產(chǎn)共16條措施，要求金融機(jī)構(gòu)分別從房地產(chǎn)融資、“保交樓”金融服務(wù)、受困房企風(fēng)險處置、住房租賃金融等多方面對房地產(chǎn)行業(yè)給與支持。11月28日證監(jiān)會恢復(fù)了停止近十年的房地產(chǎn)上市公司并購重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資的重磅政策，標(biāo)志著地產(chǎn)政策同步轉(zhuǎn)向。
海外方面，美國10月CPI同比增長7.7%，低于市場預(yù)期的7.9%，11月CPI同比7.1%，低于預(yù)期7.3%，通脹的連續(xù)放緩，使得美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，另一方面經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，2022年持續(xù)流出的海外避險資金也終于在臨近年底的時候重新流入，以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)為代表的港股走出了強(qiáng)勢反彈。
未來展望：
影響四季度行情走勢的核心因素是疫情，11月初上證從2885反彈到3200點附近最主要因素就是疫情防控政策的轉(zhuǎn)向，從動態(tài)清零到全面放開，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期推動了這一波行情，隨后12月初市場出現(xiàn)一波回調(diào)，核心因素也是新冠病毒感染后對個人身體的影響超預(yù)期，從普遍體感上來看，新冠病毒導(dǎo)致的身體難受程度超出此前預(yù)期，并非如之前專家所說的90%無癥狀，而是大部分發(fā)燒，渾身酸痛，刀片嗓，反復(fù)咳嗽等，此外出現(xiàn)肺炎的患者也較多，老年人群重癥乃至死亡人數(shù)更是超出預(yù)期。新年伊始，病毒傳播近1個月左右，一二線城市感染高峰基本已過，陽康人群逐漸恢復(fù)線下經(jīng)濟(jì)活動，海南，上海迪士尼，北京環(huán)球影城為代表的的旅游目的地開始恢復(fù)客流，預(yù)期向好背景下，指數(shù)再次展開一輪新的反彈。
展望2023年，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)是全市場的共識，經(jīng)濟(jì)回暖也符合大家一致性預(yù)期，不確定性主要是恢復(fù)的高度，是否能重新回到中速發(fā)展軌道。從近期官方多部門的表述來看，發(fā)力點還是地產(chǎn)，汽車，消費，基建投資等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)引擎。經(jīng)過三年大疫，消費復(fù)蘇不會一蹴而就，線下經(jīng)濟(jì)活動會增加，但居民端消費意愿回升需要過程，對于廣大中低端收入家庭來說，資產(chǎn)負(fù)債表被大幅破壞，需要時間。除此之外，前期一些針對地產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)平臺，教培等行業(yè)的政策打壓打擊了企業(yè)家群體的創(chuàng)業(yè)積極性，盡管最近政策開始反轉(zhuǎn)，但信心的恢復(fù)也同樣需要時間修復(fù)。綜上，如果疫情后續(xù)發(fā)展沒有出現(xiàn)超預(yù)期，如大面積二次感染之類的事件發(fā)生，那么2023經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有確定性的，目前狀況類似2018年，后續(xù)行情是否類似2019年一樣演繹還需要觀察，另外需要重點關(guān)注今年兩會，看新一屆政府是否在政策方向上有新的指引和變化。
當(dāng)前時點，指數(shù)較前期低點累積了一定反彈幅度，港股反彈力度更強(qiáng)，從估值角度看，全市場估值并不高，仍處于歷史偏低位置。港股的上漲，更多體現(xiàn)的是海外和國內(nèi)此前巨大估值差的修復(fù)，對于互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)等行業(yè)，政策面已經(jīng)反轉(zhuǎn)，但流量紅利結(jié)束，人口拐點來臨都隱隱構(gòu)成了指數(shù)上升的天花板，短期在外資源源不斷的回補(bǔ)下行情尚未結(jié)束，反彈持續(xù)性還需要看后續(xù)政策支持力度。操作層面上，中長期具有進(jìn)口替代效應(yīng)的專精特新方向是我們重點挖掘的方向，此外，我們持續(xù)看好穩(wěn)定分紅，估值偏低，具有核心競爭力的央企，均衡持倉，持續(xù)調(diào)整。