月度觀點(diǎn)：2024年2月行情回顧及未來(lái)展望
文章來(lái)源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2024-03-15
本月行情回顧：
2024年2月份滬深300指數(shù)從3215.35變動(dòng)至3516.08，變動(dòng)幅度為9.35%；中證500指數(shù)從4696.98變動(dòng)至5346.79，變動(dòng)幅度為13.83%；上證50指數(shù)從2254.3變動(dòng)至2413.14，變動(dòng)幅度為7.05%。2月行情先跌后漲，下跌過(guò)程中，量化DMA策略被動(dòng)賣出導(dǎo)致微盤股流動(dòng)性枯竭，個(gè)股大幅下跌，隨后國(guó)家隊(duì)出手救市，并在春節(jié)之后解除了對(duì)部分量化策略的交易限制，微盤股快速反彈，領(lǐng)漲市場(chǎng)，走出深V行情。
國(guó)內(nèi)方面， 2月8日管理層臨陣換帥，由上交所出身的吳清出任新一任證監(jiān)會(huì)主席，新主席上任后積極完善市場(chǎng)制度，采取了暫停新增融券，禁止券商向實(shí)施T0交易客戶融券等一系列穩(wěn)市場(chǎng)措施，從實(shí)際效果上取得了一定的正面作用。地產(chǎn)方面，1,2月新房銷售數(shù)據(jù)同比下降近50%，短期下行趨勢(shì)難改，積極的方面，香港政府撤銷全部樓市需求管理措施，內(nèi)地居民在香港購(gòu)房將節(jié)省25%左右的稅費(fèi)，未來(lái)北上深一線城市也有望全面放開限購(gòu)限售，對(duì)地產(chǎn)銷售企穩(wěn)起到積極作用。政策面，2月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)發(fā)文，推進(jìn)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，并配套發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債，在經(jīng)濟(jì)下行期中央政府主動(dòng)加杠桿，以保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。
海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，加息時(shí)間和次數(shù)或低于市場(chǎng)整體預(yù)期。openAI發(fā)布文本生成視頻模型Sora，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI相關(guān)概念的積極炒作，美股英偉達(dá)股價(jià)連續(xù)大漲，國(guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)鏈配套的光模塊等也表現(xiàn)亮眼。新能源汽車方面，蘋果宣布放棄造車計(jì)劃，轉(zhuǎn)向生成式AI；美國(guó)推遲燃油車禁售時(shí)間；奔馳也宣布將在2030年之后繼續(xù)更新內(nèi)燃機(jī)車。歐美由于在新能源汽車的技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)推廣上不及預(yù)期，逐漸放棄加大在電車領(lǐng)域的投入，轉(zhuǎn)向AI技術(shù)。英美等8國(guó)發(fā)布聯(lián)合聲明支持英偉達(dá)牽頭的6G原則，有意跨過(guò)中國(guó)建立自己的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際局勢(shì)整體并不樂(lè)觀。
未來(lái)展望：
近期十年期國(guó)債收益率持續(xù)下行，最低利率降到2.28%左右，銀行端5年期定期存款利率也基本降到2%左右的水平。隨著市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)走低，從機(jī)會(huì)成本的角度看，股市的估值水平應(yīng)該得到相應(yīng)的提高，但短期由于地產(chǎn)下行并未見(jiàn)底，其涉及的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，銀行壞賬率，地方政府財(cái)政收入等在整體經(jīng)濟(jì)的份額中影響太大，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否恢復(fù)存疑。對(duì)許多行業(yè)和公司來(lái)說(shuō)，盈利能力能否持續(xù)是比估值的提升更需要優(yōu)先考慮的，因此市場(chǎng)風(fēng)格向極端方向持續(xù)發(fā)酵，一方面是險(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)資金面臨資產(chǎn)荒，持續(xù)增加高股息低估值央企國(guó)企的股票配置來(lái)替代過(guò)往的高息債券，另一方面以游資為代表的市場(chǎng)活躍資金脫離了盈利能力和基本面，圍繞AI題材不斷炒作。其他以消費(fèi)為代表的順周期板塊在存量行情中不斷失血。
中央財(cái)經(jīng)委發(fā)文推進(jìn)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，并配套發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債，以中央加杠桿的方式為需求端托底；市場(chǎng)對(duì)北上廣深一線城市下一步全面放開地產(chǎn)政策也有一定的預(yù)期，目前不能確定是否經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)是否可以見(jiàn)底企穩(wěn)，需要持續(xù)跟蹤和觀察來(lái)制定調(diào)整投資策略。此外俄烏，巴以局勢(shì)持續(xù)惡化，中美陣營(yíng)對(duì)抗也逐漸加劇，需要謹(jǐn)防黑天鵝事件對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的沖擊。當(dāng)前階段我們繼續(xù)看多高分紅高股息低估值的央企國(guó)企板塊，此外對(duì)一些行業(yè)逐漸出清，競(jìng)爭(zhēng)格局改善的順周期行業(yè)也相應(yīng)關(guān)注，以AI技術(shù)為代表的未來(lái)科技產(chǎn)業(yè)，將在能力圈范圍內(nèi)持續(xù)挖掘一些具備中國(guó)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游機(jī)會(huì)。