線上專(zhuān)訪：穿越迷霧！通和投資6大選股邏輯梳理
文章來(lái)源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2024-08-09
本文章為私募排排網(wǎng)近期對(duì)我司的線上專(zhuān)訪。
今年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”，提出“要強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”，“對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率”。這幾大信號(hào)賦予了分紅率更高的關(guān)注度，市場(chǎng)資金紛紛流向“經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且股息率高”的資產(chǎn)。四大行在7月的市場(chǎng)行情也因此不斷走強(qiáng)，成為今年來(lái)A股市場(chǎng)的一個(gè)縮影。
面對(duì)當(dāng)前環(huán)境，2024年下半年高股息價(jià)值類(lèi)資產(chǎn)是否還將占據(jù)優(yōu)勢(shì)？是否需要根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整投資策略？鑒于私募機(jī)構(gòu)在投研深度與信息敏捷度上的顯著優(yōu)勢(shì)，他們對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的解讀往往能為普通投資者提供寶貴的視角。為此，排排網(wǎng)圍繞 #2024年下半年紅利資產(chǎn)是否還有機(jī)會(huì)# 特別策劃線上專(zhuān)訪。本期邀請(qǐng)的是深圳通和私募證券投資基金管理有限公司，曾多次在排排網(wǎng)與各大券商機(jī)構(gòu)聯(lián)合舉辦的私募盛事中榮獲優(yōu)秀私募管理人。本期通和投資將從當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)分析、投資策略調(diào)整以及行業(yè)前景展望等多個(gè)維度展開(kāi)，幫助大家在變幻莫測(cè)的資本市場(chǎng)中把握先機(jī)，制定更為科學(xué)合理的投資規(guī)劃。
排排網(wǎng)：能否介紹下貴司的發(fā)展歷程？有哪些重點(diǎn)事件？
通和投資：我們是一家專(zhuān)注于金融證券市場(chǎng)投資研究及高凈值客戶(hù)資產(chǎn)管理服務(wù)的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，成立于2010年3月。之所以選擇在2010年成立，是因?yàn)?010年中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了一件大事，股指期貨在這一年正式推出。因?yàn)槲覀冎耙恢本拖霃氖沦Y產(chǎn)管理行業(yè)，但是在沒(méi)有對(duì)沖工具出現(xiàn)的情況下我們認(rèn)為時(shí)機(jī)不成熟。2010年股指期貨正式推出之后，我們認(rèn)為中國(guó)第一次有了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，盈利的手段也會(huì)更加豐富和突出。作為一個(gè)資產(chǎn)管理的時(shí)機(jī)，已經(jīng)非常成熟。然后2014年4月，公司在中基協(xié)登記備案，我們也是國(guó)內(nèi)最早一批在中基協(xié)登記備案的私募基金管理人，同年我們發(fā)行了第一只私募基金，該產(chǎn)品一直運(yùn)作至今。
排排網(wǎng)：在投資標(biāo)的選擇方面，貴司更看重哪些定量、定性指標(biāo)？可否結(jié)合貴司優(yōu)勢(shì)談?wù)?/strong>。
通和投資：我們的核心投資理念是價(jià)值投資，所以以合適的價(jià)格投資具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)型公司是關(guān)鍵。我們的選股邏輯也主要圍繞這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，具體體現(xiàn)在6個(gè)方面：
1. 具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)；
2. 具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的專(zhuān)注型公司；
3. 行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者；
4. 具有較長(zhǎng)時(shí)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的歷史；
5. 公司盈利模式清晰；
6. 具有足夠的安全邊際。
在此邏輯基礎(chǔ)上定性指標(biāo)會(huì)看行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)格局、公司行業(yè)地位、發(fā)展歷程、主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)情況、商業(yè)模式、主要股東、實(shí)際控制人、核心管理層等。定量指標(biāo)會(huì)看公司營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，毛利率、凈利率、期間費(fèi)率等變動(dòng)情況，償債能力、現(xiàn)金流，股息率，應(yīng)收賬款，存貨等財(cái)務(wù)分析，不同行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)會(huì)有所不同，還包括公司各項(xiàng)估值指標(biāo)、投資性?xún)r(jià)比測(cè)算等。
排排網(wǎng)：上半年A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，投資者們猶如經(jīng)歷過(guò)山車(chē)之旅。貴司是如何在市場(chǎng)波動(dòng)中處理短期業(yè)績(jī)壓力與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)關(guān)系的？風(fēng)控方面有哪些具體措施？
通和投資：我們公司的投資理念是基于復(fù)利的價(jià)值投資為核心理念，以標(biāo)的公司的價(jià)值判斷為核心依據(jù)，通過(guò)觀測(cè)標(biāo)的公司估值情況與判定價(jià)值的變動(dòng)進(jìn)行輔助調(diào)倉(cāng)，沒(méi)有出現(xiàn)明顯高估或相對(duì)估值劣勢(shì)，我們會(huì)傾向于長(zhǎng)期持有，因此我們并不過(guò)多關(guān)注短期業(yè)績(jī)壓力，而更傾向于公司產(chǎn)品長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。對(duì)于產(chǎn)品回撤，我們并不過(guò)度追求對(duì)產(chǎn)品回撤的控制，我們認(rèn)為控制產(chǎn)品回撤應(yīng)該是投資能力的結(jié)果，而不是目標(biāo)。在投資決策中，我們認(rèn)為事前風(fēng)控將風(fēng)險(xiǎn)化解在投資之前最重要，為此我們積極采用多角度的研究分析方法，對(duì)投資標(biāo)的、策略進(jìn)行深入分析，研究標(biāo)的的質(zhì)量和策略的可行性，在投資中我們非常重視投資標(biāo)的的安全邊際，以此來(lái)保證產(chǎn)品業(yè)績(jī)。
排排網(wǎng)：受宏觀因素等影響，今年來(lái)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資收益預(yù)期下降，很多資金因此選擇擁抱具有“經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且股息率高”的資產(chǎn)。根據(jù)貴司的觀察，目前市場(chǎng)有哪些投資機(jī)會(huì)值得布局？是否會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整私募基金策略？
通和投資：展望下半年的投資方向，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下降的預(yù)期仍在不斷增強(qiáng)，加上政策面引導(dǎo)上市公司加大分紅力度，高股息，低估值央企國(guó)企資產(chǎn)仍會(huì)持續(xù)受益，盡管經(jīng)過(guò)近一兩年的上漲許多相關(guān)標(biāo)的已經(jīng)不算低估，分紅率的優(yōu)勢(shì)也有所下降，但是確定性方面仍然占優(yōu)，另外相關(guān)港股標(biāo)的仍然處于低估狀態(tài)，具備長(zhǎng)期持有價(jià)值。除了高股息低估值標(biāo)的以外，部分受益于產(chǎn)業(yè)周期回暖的行業(yè)同樣值得關(guān)注，以電子行業(yè)為代表，半導(dǎo)體行業(yè)開(kāi)始走出周期拐點(diǎn)，以AI功能升級(jí)為賣(mài)點(diǎn)的手機(jī)，電腦等消費(fèi)電子需求也逐漸恢復(fù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望邊際改善。與持續(xù)走弱的內(nèi)需相反，今年以來(lái)外需表現(xiàn)出一定韌性，企業(yè)出海外擴(kuò)大營(yíng)收同時(shí)，利潤(rùn)率水平也較國(guó)內(nèi)更高，我們持續(xù)看好海外業(yè)務(wù)占比提升，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司，對(duì)相關(guān)標(biāo)的也將繼續(xù)持有同時(shí)挖掘新的機(jī)會(huì)。我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整策略。
排排網(wǎng)：面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，個(gè)人投資者應(yīng)該如何評(píng)估和比較不同的私募基金？貴司有什么好的建議嗎？
通和投資：我們認(rèn)為投資者評(píng)估比較私募基金不能僅僅看短期業(yè)績(jī)。應(yīng)該首先關(guān)注基金經(jīng)理的投資理念和投資哲學(xué)是否是長(zhǎng)期有效的，然后跟蹤實(shí)際投資內(nèi)容是否和表達(dá)的投資理念一致，接下來(lái)通過(guò)長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)判斷其投資能力，最后跟蹤投資案例考察投資能力是否一直進(jìn)化提升。總的來(lái)說(shuō)應(yīng)該堅(jiān)持理性投資、長(zhǎng)期投資的理念，不追求基金短期收益表現(xiàn)，而是應(yīng)該注重基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，個(gè)人投資者受市場(chǎng)情緒影響較大，盲目地去追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)、爆款產(chǎn)品，往往會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)在凈值高位，又因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)下跌的恐慌導(dǎo)致賣(mài)在凈值低位。最終使投資者無(wú)法充分享受管理人投資能力帶來(lái)的回報(bào)，所以我們還是建議投資者選擇基金產(chǎn)品時(shí)多關(guān)注管理人長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，持有優(yōu)秀的私募基金后選擇忽略短期波動(dòng)，耐心持有。
排排網(wǎng)：未來(lái)發(fā)展中，貴司在投資策略、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、市場(chǎng)拓展等方面有哪些具體計(jì)劃嗎？
通和投資：在公司發(fā)展上我們一直秉承投資能力始終走在投資規(guī)模之上，秉持長(zhǎng)期主義，堅(jiān)信長(zhǎng)期投資收益歷史記錄是私募基金最核心最有價(jià)值和說(shuō)服力的資產(chǎn),堅(jiān)守自己的能力圈范圍，專(zhuān)注于能看清、看懂的行業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、化工、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等有著深入研究。近幾年來(lái)我們也逐步擴(kuò)大自己的能力圈范圍，對(duì)于能源、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、專(zhuān)精特新的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)也有了深入研究。未來(lái)我們也將持續(xù)擴(kuò)大自己的投資研究的能力圈。
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