月度觀點(diǎn)：2025年4月行情回顧及未來(lái)展望
文章來(lái)源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2025-05-15
本月行情回顧：
2025年4月份滬深300指數(shù)從3887.31變動(dòng)至3770.57，變動(dòng)幅度為-3.00%；中證500指數(shù)從5857.77變動(dòng)至5631.82，變動(dòng)幅度為-3.86%；上證50指數(shù)從2665.63變動(dòng)至2633.16，變動(dòng)幅度為-1.22%，恒生科技指數(shù)下跌5.70%。
一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，GDP增速5.4%，消費(fèi)，地產(chǎn)均有恢復(fù)跡象，進(jìn)入四月形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。4月初，特朗普宣布實(shí)施對(duì)等關(guān)稅，對(duì)幾乎所有進(jìn)入美國(guó)商品加征至少10%關(guān)稅，同時(shí)對(duì)貿(mào)易逆差大的國(guó)家征收更高關(guān)稅，對(duì)中國(guó)和中國(guó)周邊有產(chǎn)業(yè)鏈布局或轉(zhuǎn)口貿(mào)易的國(guó)家如越南，泰國(guó)等，實(shí)施的關(guān)稅更是高達(dá)30%甚至40%以上。
面對(duì)美國(guó)的關(guān)稅大棒，我國(guó)開(kāi)啟反制措施，宣布對(duì)美國(guó)加征對(duì)等關(guān)稅，包括對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)所有進(jìn)口商品加征同樣比例的關(guān)稅，對(duì)7類(lèi)中重稀土實(shí)施出口管制，將6家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單，11家列入不可靠實(shí)體，暫停6家畜牧業(yè)企業(yè)產(chǎn)品輸華資質(zhì)。突如其來(lái)的關(guān)稅戰(zhàn)黑天鵝，引起全球資本市場(chǎng)巨震，美股，AH股，原油等全線下跌，而現(xiàn)貨黃金卻連續(xù)突破3300,3400，3500美元/盎司的整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出歷史新高。
大跌之后，中國(guó)國(guó)新，中國(guó)誠(chéng)通，中央?yún)R金集體公告增持中國(guó)股票。國(guó)家隊(duì)先后發(fā)動(dòng)中央?yún)R金，中國(guó)誠(chéng)通，中國(guó)國(guó)新三大國(guó)資平臺(tái)買(mǎi)ETF向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，另外險(xiǎn)資，地方國(guó)資委，上市公司，公私募均有發(fā)聲，力挺股市，緩解了短期由黑天鵝事件引發(fā)的資本市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。
第一波對(duì)等關(guān)稅反制之后，美國(guó)不斷加碼關(guān)稅稅率，中國(guó)也不斷實(shí)施對(duì)等反擊。4.10日中國(guó)發(fā)布對(duì)美白皮書(shū)，再對(duì)美加征50%關(guān)稅，晚間特朗普表示對(duì)華關(guān)稅提升到125%，雙方在超高稅率背景下已然出現(xiàn)短期實(shí)質(zhì)性貿(mào)易脫鉤。高關(guān)稅在傷害全球其他經(jīng)濟(jì)體的同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也同樣承受巨大的通脹和經(jīng)濟(jì)萎縮風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)其國(guó)內(nèi)股市、債市的連續(xù)下挫，特朗普最終松口對(duì)中國(guó)以外國(guó)家暫停實(shí)施對(duì)等關(guān)稅90天，主動(dòng)與中國(guó)方面接觸，期望就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行磋商和談判。5月9日到12日，國(guó)務(wù)院副總理何立峰赴瑞士與美方貿(mào)易談判牽頭人，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特進(jìn)行會(huì)談。
未來(lái)展望：
隨著中美開(kāi)啟貿(mào)易談判，雙方第一輪交鋒宣告結(jié)束，資本市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的影響也開(kāi)始脫敏，市場(chǎng)沖擊或告一段落。在雙方互有硬約束條件的前提下，難以硬脫鉤已經(jīng)成為當(dāng)下中美雙方的共識(shí)。
本輪貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)程中，雙方均表現(xiàn)出了對(duì)各自資本市場(chǎng)的重視與呵護(hù)。對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，促進(jìn)消費(fèi)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)共同富裕都離不開(kāi)一個(gè)健康，穩(wěn)定的資本市場(chǎng)，未來(lái)股市的重要性將不斷提升，配置價(jià)值也將不斷顯現(xiàn)。
下一階段談判的籌碼仍然在于中美雙方各自產(chǎn)業(yè)鏈的微觀競(jìng)爭(zhēng)能力，包括技術(shù)先進(jìn)性，成本領(lǐng)先性，供應(yīng)鏈完整性等。國(guó)內(nèi)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈在美國(guó)的打壓下反而會(huì)不斷鞏固和加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，配置價(jià)值不斷提升。我國(guó)作為貿(mào)易順差國(guó)，加征關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致外需承壓，政策發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需成為托底經(jīng)濟(jì)的重要方向，尤其是一些新興消費(fèi)類(lèi)企業(yè)，逢低仍是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。具體運(yùn)作中我們將繼續(xù)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)收益，持續(xù)動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位。