本月行情回顧：

2025年7月份滬深300指數(shù)從3936.08變動(dòng)至4075.59，變動(dòng)幅度為3.54%；中證500指數(shù)從5915.39變動(dòng)至6226.34變動(dòng)幅度為5.26%；上證50指數(shù)從2711.99變動(dòng)至2775.99，變動(dòng)幅度為2.36%，行業(yè)層面鋼鐵、醫(yī)藥、建筑材料、通信等板塊漲幅居前，銀行、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、食品飲料等表現(xiàn)相對(duì)弱。

7月以來(lái)，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，市場(chǎng)期待具體措施逐漸落地。7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚 焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出 ；7月18日，工業(yè)和信息化部總工程師表示，實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。7月24日，國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局研究起草的《中華人民共和國(guó)價(jià)格法修正草案》向社會(huì)公開征求意見，修正草案進(jìn)一步明確不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序，治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。隨著反內(nèi)卷的預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)定價(jià)工業(yè)品價(jià)格普遍反彈，雅魯藏布江下游水電站項(xiàng)目的正式落地更是直接刺激了基建產(chǎn)業(yè)鏈上下游大宗商品的需求回暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速抬升。月底召開的中共中央政治局會(huì)議對(duì)于“反內(nèi)卷”措辭出現(xiàn)溫和轉(zhuǎn)變，刪除“低價(jià)”，強(qiáng)調(diào)“重點(diǎn)行業(yè)”，產(chǎn)能從“有序退出”變成了“治理”，偏向引導(dǎo)式、市場(chǎng)化趨勢(shì)，市場(chǎng)短期出現(xiàn)調(diào)整，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，法治化和市場(chǎng)化才更有利于產(chǎn)能出清，價(jià)格回升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，部分地區(qū)出現(xiàn)高溫、暴雨洪澇災(zāi)害，7月制造業(yè)PMI較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至 49.3%，但經(jīng)濟(jì)整體仍保持韌性，6月出口保持高增，同比增長(zhǎng)5.9%，較5月回升1.2%；工業(yè)生產(chǎn)加快，6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，較5月回升1.0%。上半年國(guó)內(nèi) GDP增長(zhǎng)5.3%從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效，二季度消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯。

未來(lái)展望：

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增7.3萬(wàn)人，不及預(yù)期的10.4萬(wàn)，創(chuàng)9個(gè)月來(lái)最低紀(jì)錄。同時(shí)，5月和6月的數(shù)據(jù)被大幅度下修，前者從14.4萬(wàn)下修到1.9萬(wàn)，后者從14.7萬(wàn)下修到1.4萬(wàn)，關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面影響已然開始顯現(xiàn)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)下行壓力正在加大，但同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率也正在大幅提升。

關(guān)稅談判方面，根據(jù)中美瑞典經(jīng)貿(mào)會(huì)談共識(shí)，中美雙方將繼續(xù)推動(dòng)已暫停的美方對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天，盡管屆時(shí)未必能達(dá)成具有持續(xù)約束力的協(xié)議，但關(guān)稅問(wèn)題影響正持續(xù)減弱，即便未來(lái)有所反復(fù)，對(duì)資本市場(chǎng)的邊際影響也不大。

“反內(nèi)卷”在各個(gè)行業(yè)陸續(xù)展開，后續(xù)預(yù)計(jì)推動(dòng)更多行業(yè)的產(chǎn)能出清，重點(diǎn)關(guān)注盈利觸底、供給收縮并且產(chǎn)能擴(kuò)張能力空間較小的行業(yè)，同時(shí)要關(guān)注在需求側(cè)是否會(huì)有政策的持續(xù)加碼，若有供給和需求端的同時(shí)配合，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性或許將更大。

上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)將在8月底完成披露，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高或邊際改善的領(lǐng)域有望在8月份取得較好表現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定的龍頭公司在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)穩(wěn)定在低位的背景下，吸引力還將會(huì)進(jìn)一步凸顯。近期在上海舉辦的世界人工智能大會(huì)上展現(xiàn)了AI發(fā)展成果與合作愿景，展望未來(lái)，AI應(yīng)用的不斷落地將持續(xù)賦能工業(yè)生產(chǎn)力提升，助力經(jīng)濟(jì)回升向好，邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

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