月度觀點：2023年4月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2023-05-17
本月行情回顧：
2023年4月份滬深300指數從4050.93變動至4029.09，變動幅度為-0.54%；中證500指數從6339.82變動至6241.24，變動幅度為-1.55%；上證50指數從2661.92變動至2677.76，變動幅度為0.6%。
截止4月末兩市一季報全部披露完畢。一季度全A股營收同比增1.79%，凈利潤同比增2.05%，呈弱復蘇態(tài)勢，扣除大金融和石油石化板塊后，凈利潤同比增速-5.89%，個股增收不增利情況較為普遍。從板塊角度看，主板單季度凈利潤增速由負轉正，創(chuàng)業(yè)板維持正增長但增速回落，半導體為代表的科創(chuàng)板凈利潤增速同比接近腰斬，跌幅較大。
宏觀經濟數據方面，一季度我國GDP增速同比增長4.5%，3月份制造業(yè)PMI數據51.9，到4月份下滑到49.2；3月CPI數據0.7%，PPI-2.5%，消費端持續(xù)低迷，通貨緊縮風險加大；3月進出口數據頗有亮點，按美元計出口增14.8%，進口降1.4%。
國內政策方面，中央政治局會議分析當前經濟形勢，定調經濟好轉主要是恢復性的，內生動力不強，需求不足問題突出；國辦十五條舉措穩(wěn)定就業(yè)，支持國企增加招聘，鼓勵吸納就業(yè)并給與相應補貼；房地產方面，自然資源部宣布實現不動產統(tǒng)一登記，銀保監(jiān)會通知全面推進房產帶押過戶。
國際方面，法國，巴西等國總統(tǒng)陸續(xù)訪華，全球掀起貿易去美元化大潮；習近平同澤連斯基通話期望對話解決俄烏沖突。美國對我高端產業(yè)限制繼續(xù)加碼，美政府要求韓企不要填補美光公司被制裁后在中國市場的供應缺口；歐盟芯片法案達成，2030年之前將動用430億歐元建設芯片工廠。
未來展望：
一季度的行情，一開始圍繞經濟復蘇預期，市場普漲，隨后逐步確立中特估和AI兩個大方向。中特估的領漲股從電信，移動代表的運營商板塊，到中國鐵建代表的建筑行業(yè)，再到近期的銀行板塊經歷了三輪變換，AI方向也從教育，游戲，影視的應用端擴散到芯片半導體的設備端，中特估和AI經過市場挖掘已經全面擴散。
中特估行情體現的主要是市場對通貨緊縮的預期。近期多家股份制銀行調低存款利率，5年期存款利率目前普遍降到3%以下，對逐漸市場化的利率市場來說，存款端的利率下調，意味著存款供給增加和融資需求的減弱，相比花錢，人們更傾向于存錢，這里面原因有許多，比如就業(yè)率低，裁員大潮下預期收入下降，海外經濟衰退等多重因素，反映到現實就是消費意愿降低，錢更值錢。
我們繼續(xù)看好下一階段市場表現。過去幾年M2大幅增加，但資金沒有能夠順利流轉，大量積壓在銀行端，但隨著居民端消費持續(xù)低迷，企業(yè)端融資需求減弱，通貨緊縮背景下存貸款利率趨勢性雙降，此時營收利潤穩(wěn)定，股息率高的類債資產收到追捧，在一定程度上起到對債券的替代作用，A股中高股息高分紅且收入穩(wěn)定的代表主要是中字頭國企央企，同時也契合了中特股的概念。另一方面看好制造業(yè)進口替代和國家政策支持的方向比如充電樁等。中長期行情能否延續(xù)，首先要看就業(yè)能否恢復，作為消費復蘇的先行指標，就業(yè)率的提升或預示經濟重回上升軌道。