季度觀點(diǎn)：2024年三季度行情回顧及未來(lái)展望
文章來(lái)源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2024-10-18
2024年三季度滬深300指數(shù)從3461.66變動(dòng)至4017.85，變動(dòng)幅度為16.07%；中證500指數(shù)從4942.78變動(dòng)至5743.22，變動(dòng)幅度為16.19%；上證50指數(shù)從2394.87變動(dòng)至2755.4，變動(dòng)幅度為15.05%。分行業(yè)來(lái)看，三季度非銀行金融、綜合金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、計(jì)算機(jī)等板塊漲幅居前；石油石化、煤炭、電力及公共事業(yè)、農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)較弱。
九月上旬，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱，青年失業(yè)率高，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下行，A股半年報(bào)不及預(yù)期等多重因素影響下，投資者對(duì)未來(lái)悲觀，兩市成交額一度萎縮到五六千億的地量,指數(shù)缺乏有效量能支撐，疊加公募基金等面臨贖回壓力，指數(shù)持續(xù)震蕩下行。關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題，引發(fā)了社會(huì)層面的多方討論，而通縮風(fēng)險(xiǎn)也第一次出現(xiàn)在官方的發(fā)言稿中。
九月中下旬市場(chǎng)出現(xiàn)了一些積極變化，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，打開(kāi)了國(guó)內(nèi)政策空間；9月24日“一行一局一會(huì)” 宣布了一攬子逆周期政策，從寬貨幣、托地產(chǎn)、穩(wěn)股市等方面提出措施，其中央行創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，對(duì)于資本市場(chǎng)流動(dòng)性有直接的支持，很大程度上緩解了投資者對(duì)市場(chǎng)缺乏資金的擔(dān)憂(yōu)，提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；9月26日，中央政治局再就經(jīng)濟(jì)議題召開(kāi)會(huì)議，多項(xiàng)內(nèi)容表述與過(guò)往會(huì)議存在重大不同，反映了決策層的政策選擇方面出現(xiàn)了重大調(diào)整，當(dāng)日滬指一舉收復(fù)3000點(diǎn)重要關(guān)口，部分寬基指數(shù)加速上行。9月29日央行發(fā)布公告批量下調(diào)首套、二套房存量房貸利率，預(yù)計(jì)平均降幅0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，商業(yè)性個(gè)人住房貸款不再區(qū)分首套、二套住房，最低首付款比例統(tǒng)一為不低于15%；同日一線(xiàn)城市房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，市場(chǎng)“爆燃”，上證指數(shù)收復(fù)3300點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50同步創(chuàng)下歷史最大漲幅，券商股歷史首次全線(xiàn)漲停，市場(chǎng)成交額2.61萬(wàn)億元，刷新歷史天量。
未來(lái)展望：
十一假期期間，A50及港股主要寬基指數(shù)均顯著上漲，恒生科技指數(shù)（10.0%）領(lǐng)漲，券商加班加點(diǎn)，開(kāi)戶(hù)火爆。10月8日節(jié)后首個(gè)交易日，市場(chǎng)如預(yù)期般集體大幅高開(kāi)，隨后放巨量回落，公募，險(xiǎn)資，海外對(duì)沖基金等成為增量資金的對(duì)手盤(pán)。隨后召開(kāi)的發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性政策公布，不及市場(chǎng)預(yù)期，間接導(dǎo)致了市場(chǎng)的進(jìn)一步回調(diào)。10月9日市場(chǎng)大幅度回調(diào)，抹平節(jié)前一天的漲幅，市場(chǎng)情緒從亢奮回歸冷靜，普漲行情告一段落，未來(lái)大概率重新分化，機(jī)會(huì)將從β轉(zhuǎn)向α，回歸政策的本質(zhì)。
本輪行情券商、地產(chǎn)、芯片等行業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)，而大消費(fèi)類(lèi)傳統(tǒng)行業(yè)，對(duì)政策的反應(yīng)有一定的滯后性，當(dāng)前相關(guān)行業(yè)估值分位數(shù)仍然處于低位，在市場(chǎng)大幅上漲后仍然具有修復(fù)潛力；從政策層面分析，央行聯(lián)合商業(yè)銀行提供上市公司和大股東利率2.25%的低成本資金用于增持和回購(gòu)，給與了市場(chǎng)一個(gè)估值錨點(diǎn)，理論上長(zhǎng)期股息率超過(guò)此利率的上市公司，可以零成本增持或回購(gòu)，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)下行，44倍PE以?xún)?nèi)的估值也將逐漸成為這些公司的合理估值區(qū)間，有利于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，有回購(gòu)或者穩(wěn)定高分紅屬性的的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)一步估值擴(kuò)張。
10月份上市公司將陸續(xù)披露三季報(bào)業(yè)績(jī)，此外11月美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度，以及美國(guó)大選等外圍事件也會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，最重要的是要看政策面后續(xù)的發(fā)力方向以及程度，決定了市場(chǎng)行情的高度和持續(xù)時(shí)間。